周毅钦
目录
第三届全国金融工作会议
农行上市：国有四大行全部完成股份制改革
中投公司诞生：中国版的主权财富基金
国开行改革：推行商业化运作
创业板落地：中国版的纳斯达克启航
四万亿投资：中国版的罗斯福新政
社会融资规模：中国货币政策与金融调控的核心指标
封面这张泛黄的照片就是拍摄于第一次全国金融工作会议现场。从1997年起，中国每隔5年就会召开一次全国金融工作会议，作为中国金融系统最高规格的会议，每次会议均对我国下一步重大金融改革方向和监管政策做研判和“定调”。在开启第六次全国金融工作会议之前，我们不妨对过去五届的全国金融工作会议做一个梳理。今天起，将陆续回顾历届金融工作会议的那些关键词和重大事件.......
中共中央、国务院于2007年1月19日至20日在北京召开
第三届全国金融工作会议
重大历史事件：2008年国际金融危机爆发前夕
2007年1月19日至20日，中共中央和国务院在北京召开第三次全国金融工作会议。会议肯定了2002年以来金融工作取得显著成绩，金融业迅速发展壮大，金融改革迈出重大步伐，金融各项功能进一步发挥，金融领域对外开放稳步扩大，金融监管和法制建设明显加强，整个金融业发生了历史性变化，在经济社会发展中发挥重要的支撑和促进作用。同时提出了六个方面的要求：一是继续深化国有银行改革，加快建设现代银行制度。二是加快农村金融改革发展，完善农村金融体系。三是大力发展资本市场和保险市场，构建多层次金融市场体系。四是全面发挥金融的服务和调控功能，促进经济社会协调发展。五是积极稳妥推进金融业对外开放。六是提高金融监管能力，强化金融企业内部管理，保障金融稳定和安全。2007年全国第三次金融工作会议召开正逢美国次贷危机的“前夜”，这是自“大萧条”以来美国最为严重的一次金融危机。美国第四大投资银行——158年历史的雷曼兄弟公司破产，导致了危机进一步升级。在2007年至2012年的这5年间，国际上连续发生的次贷危机和欧债危机同样对我国的经济环境和金融体系产生了一定的影响，这也为四万亿政策的出台埋下了伏笔。
01
农行上市：国有四大行全部完成股份制改革
在2007年1月全国金融工作会议上，温家宝总理给争论已久的中国农业银行改革方案定了调：稳步有序地推进中国农业银行股份制改革，强化为“三农”服务的市场定位和责任，实行整体改制，充分利用在县域的资金、网络和专业等方面的优势，更好地为“三农”和县域经济服务。
作为国有商业银行中情况最为复杂的一家，农行股改始终处在争议之中。2006年，农行启动了全面外部审计和人力资源改革，而这“两步走”恰恰是农行整体改革的重要步骤。但是，农行股改仍然面临诸多困难。“机构数量众多、管理链条长”以及“历史包袱沉重”是对农行股改不能一蹴而就的依据所在。此外，关于农行的市场定位亦存争议。农行成立之初就定位于农村金融市场，而由于农村经济发展缓慢，多年来形成了巨大的不良贷款。如果进行股份制改革，转变为国有控股商业银行后，依旧服务于农村市场，那么农行的赢利将仍然会面临困境。实际上农行作为商业性银行与服务农村金融体制改革之间的利益均衡问题还没解决。
从 1998 年开始，农行在政府的指导下，逐渐剥离其不良资产给四大资产管理公司除此之外，农行还通过对外打包出售，资产证券化，提取呆账准备金等方式，对其不良资产进行处置，2005 年底，农行的不良资产率为 26.17%，最后到上市前，也就是 2009年底，其不良贷款率已经降低到 2.91%，已经低于国有银行上市要求的 10%。
2008 年 10 月，国务院常务会议审议并原则通过《中国农业银行股份制改革总体实施方案》，中国农业银行股份制改革进入实质性推进阶段。
2008 年 11 月，中央汇金投资有限责任公司向中国农业银行注资，与财政部并列成为中国农业银行第一大股东。
2009年1月，中国农业银行完成工商变更登记手续，由国有独资商业银行整体改制为股份有限公司，并更名为“中国农业银行股份有限公司”。
资本市场复杂难料，没有人能准确预测上市的“最佳时机”。2009年下半年开始就出现了欧洲债务危机问题。但中央政府依然坚决推进农行上市，不仅显示出对农行的充分信任，也反映了推进中国金融改革的决心。
2010 年 7 月 15 日，中国农业银行 A 股在上海证券交易所挂牌上市，同时于 7 月16 日 H 股在香港证券交易所上市。最终，农行 A+H 两股的新股集资总额合共为 21 亿美元，成为当时全球最大的集资记录。
至此，四大国有商业银行股份制改革圆满“收官”。
02
中投公司诞生：中国版的主权财富基金
改革开放以来，中国外汇储备飞速上升。1978年中国外汇储备仅有1.67亿美元，1996 年年底首次突破千亿美元大关。而到了2006年2月底，中国外汇储备总体规模已经超过日本，位居全球第一。
如此巨额的外汇储备怎么管理？
2007年1月全国金融工作会议上，专门提到要研究成立专营机构来经营管理部分外汇储备。
2007年3月16日，由国务院副秘书长楼继伟牵头的“国家外汇投资公司”筹备组，召开了第一次筹备会。
2007年5月10日，中国人民银行发布季度货币政策报告，建议组建市场化运作的政府外汇投资机构。
2007年6月28日，第十届全国人大常委会第二十八次会议审议通过了：国务院提请的发行1.55万亿特别国债的议案，这笔金将作为“国家外汇投资公司” 的投资来源。
2007年6月30日，中国人民银行副行长吴晓灵表示，中央汇金投资有限责任公司将被整合并入新成立的“国家外汇投资公司”。
2007年6月29日，第十届全国人大常委会通过了由财政部发行1.55万亿人民币特别国债的议案，按照当前美元人民币汇率，这一别国债数额相当于约2000亿美元，成为中投公司的资金来源。
2007年9月29日，经国务院批准，中国投资有限责任公司宣告成立。作为专门从事外汇资金投资业务的国有投资公司，其成立是中国外汇管理体制改革的标志性事件。
中投公司实行政企分开、自主经营、商业化运作的模式；业务以境外金融组合产品的投资为主，并在可接受的风险范围内，争取长期投资收益最大化。
中投公司合理配置各类资产，致力打造均衡、稳健的投资组合，资产类别包括公开市场股票、固定收益、另类资产以及现金产品等。
至2022年，中投公司已经走过了15年。根据中投公司披露的《2021年年度报告》，2021年中投公司境外投资净收益率按美元计算为14.27%，过去十年累计年化净收益率达8.73%。截至2021年底，中央汇金受托管理的国有金融资本为5.58万亿元人民币，较年初增长7%。中投公司总资产达1.35万亿美元，净资产1.25万亿美元。
截至2021年12月31日，公开市场股票(对上市公司的股权投资)的占比为35.4% ，固定收益(国债、公司债等各种债券产品)的占比为15.4%，另类资产(对冲基金、风险平配、泛行业私募股权、私募信用、房地产、基础设施、资源商品等)的占比为47.0% ，现金产品及其他(现金、隔夜存款、短人期美国国债等)的占比为2.2%。
03
国开行改革：推行商业化运作
国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行三家政策性银行自成立以来，在支持国家重点建设、促进对外经济贸易和推动农业农村发展等方面发挥了积极作用。随着我国社会主义市场经济的发展，政策性银行现在面临的市场环境、任务和经营条件，都已经发生了很大变化，许多原有政策性业务实际上已逐步成为商业性业务。不加快推进政策性银行改革，就不能更好地发挥政策性金融的作用，还会产生和积累较大的风险。
在2007年1月全国金融工作会议上，温家宝总理明确提出，要推进政策性银行改革。坚持分类指导、“一行一策”的改革原则。首先推进国家开发银行改革，按照建立现代金融企业制度的要求，全面推行商业化运作，自主经营、自担风险、自负盈亏，主要从事中长期业务。要按照国际标准和监管要求，全面摸清开发银行的资产质量和风险状况；建立规范的公司治理结构，成立董事会和监事会；依法严格履行银企合作协议，维护开发银行债权债务的连续性，防范各类风险。
2007年12月，中国人民银行宣布，经国务院批准，中国投资有限责任公司的子公司--中央汇金投资有限责任公司和国开行在北京签署协议，确认即日起汇金公司向国开行注资200亿美元。作为主要从事中长期业务的国开行来说，注资提高了资本充足率，增强其抗风险能力，是全面推行商业化运作的基础。
2008年12 月6日，根据国务院的决定，经中国银行业监督管理委员会批准，国家开发银行股份有限公司在京召开成立大会，标志着国家开发银行改革发展进入了新阶段，我国政策性银行改革取得重大进展。国家开发银行是我国首家进行商业化改革的政策性银行。财政部和中央汇金投资有限责任公司分别出资1539.08亿元和1460.92亿元持有国家开发银行股份有限公司51.3%和48.7%，国开行完成股份制改革。虽然改制后的国开行试行商业化操作，但其政策性金融的主要功能仍在。
2013年，按照国务院关于深化国家开发银行改革的要求，国家开发银行提出并实施深化改革“三步走”的路线图：
第一步是推动解决国家开发银行长期债信问题；
第二步是借鉴国际开发性金融机构成功经验，搭建涵盖政策性和商业性业务的银行控股集团架构；
第三步是推动国家立法，将业务发展和监管考核等工作纳入法制轨道。
2015年3月20日，国务院批复了国开行深化改革方案，明确了国家开发银行要坚持开发性金融机构定位。适应市场化、国际化新形势，充分利用服务国家战略、依托信用支持、市场运作、保本微利的优势，进一步完善开发性金融运作模式，积极发挥在稳增长、调结构等方面的重要作用，加大对重点领域和薄弱环节的支持力度。通过深化改革，合理界定业务范围，不断完善组织架构和治理结构，明确资金来源支持政策，合理补充资本金，强化资本约束机制，加强内部管控和外部监管，将国家开发银行建设成为资本充足、治理规范、内控严密、运营安全、服务优质、资产优良的开发性金融机构。
04
创业板落地：中国版的纳斯达克
1998年3月，成思危代表民建中央提交了《关于借鉴国外经验，尽快发展中国风险投资事业的提案》，自此开启了中国设立创业板的征程。
1999年3月，中国证监会第一次明确提出可以考虑在沪深证券交易所内设立高科技企业板块。
2002年11月，深圳证券交易所向中国证监会建议，采取分步实施方式推进创业板市场建设。
2004年1月31日，国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳步发展的若干意见》指出，建立满足不同类型企业融资需求的多层次的资本市场体系，分步推进创业板市场建设。
在2007年1月全国金融工作会议上，温家宝总理指出：建立一个成熟的、现代的资本市场，是摆在我们面前的重大任务。要继续深入贯彻《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》。以解决体制性、机制性问题为重点，加强资本市场基础性制度建设，将近年来行之有效的政策措施制度化、法制化，并适应资本市场发展新形势的要求，不断加强体制机制建设。上市公司是资本市场发展的重要基础，要着力提高上市公司质量，改善上市公司整体结构，健全上市公司自我约束机制，严格信息披露制度，加大透明度，增强投资者信心。
2009年3月31 日，中国证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，自5月1日起实施，创业板正式开启。
2009年10月30日，创业板首批公司上市仪式在深证举行，第一轮三批共 28 只已成功发行的新股集中在深圳证券交易所创业板挂牌上市。
建立和发展创业板市场是我国经济社会发展的内在要求，我国创业板市场从最初酝酿到正式推出历经十余年。目前，创业板公司数量已经突破1000家，总市值接近14万亿。股票总市值远远超过韩交所KOSDAQ、伦交所AIM、日交所JASDAQ和Mothers、港交所GEM等知名国际创业板，仅次于美国纳斯达克，已经成为全球第二大创业板市场。
05
四万亿投资：中国版的罗斯福新政
2008年下半年，受到美国次贷危机影响，中国出口急转直下，从年初的超过两位数增长迅速回落至负增长。而2009年一季度，出口转为两位数负增长，且工业生产大幅下滑，发电量零增长，大量中小出口企业关闭，沿海地区出现了明显的失业潮。
2008年11月5日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究部署进一步扩大内需、促进经济平稳较快增长的措施。会议认为，近两个月来，世界经济金融危机日趋严峻，为抵御国际经济环境对我国的不利影响，必须采取灵活审慎的宏观经济政策，以应对复杂多变的形势。当前要实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，出台更加有力的扩大国内需求措施，加快民生工程、基础设施、生态环境建设和灾后重建，提高城乡居民特别是低收入群体的收入水平，促进经济平稳较快增长。
会议确定了当前进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施。
一是加快建设保障性安居工程。加大对廉租住房建设支持力度，加快棚户区改造，实施游牧民定居工程，扩大农村危房改造试点。
二是加快农村基础设施建设。加大农村沼气、饮水安全工程和农村公路建设力度，完善农村电网，加快南水北调等重大水利工程建设和病险水库除险加固，加强大型灌区节水改造。加大扶贫开发力度。
三是加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设。重点建设一批客运专线、煤运通道项目和西部干线铁路，完善高速公路网，安排中西部干线机场和支线机场建设，加快城市电网改造。
四是加快医疗卫生、文化教育事业发展。加强基层医疗卫生服务体系建设，加快中西部农村初中校舍改造，推进中西部地区特殊教育学校和乡镇综合文化站建设。
五是加强生态环境建设。加快城镇污水、垃圾处理设施建设和重点流域水污染防治，加强重点防护林和天然林资源保护工程建设，支持重点节能减排工程建设。
六是加快自主创新和结构调整。支持高技术产业化建设和产业技术进步，支持服务业发展。
七是加快地震灾区灾后重建各项工作。
八是提高城乡居民收入。提高明年粮食最低收购价格，提高农资综合直补、良种补贴、农机具补贴等标准，增加农民收入。提高低收入群体等社保对象待遇水平，增加城市和农村低保补助，继续提高企业退休人员基本养老金水平和优抚对象生活补助标准。
九是在全国所有地区、所有行业全面实施增值税转型改革，鼓励企业技术改造，减轻企业负担1200亿元。
十是加大金融对经济增长的支持力度。取消对商业银行的信贷规模限制，合理扩大信贷规模，加大对重点工程、“三农”、中小企业和技术改造、兼并重组的信贷支持，有针对性地培育和巩固消费信贷增长点。
初步匡算，实施上述工程建设，到2010年底约需投资4万亿元。为加快建设进度，会议决定，今年四季度先增加安排中央投资1000亿元，明年灾后重建基金提前安排200亿元，带动地方和社会投资，总规模达到4000亿元。
这也是史称“四万亿”的由来。宏观政策自此180度大逆转，从上半年的“防过热、控通胀”变成了“迅速出手，争分夺秒，不可贻误时机”。不但财政政策从“稳健”转为“积极”，货币政策也由“从紧”转为“适度宽松”，央行忙不迭地降准、降息。
2009年9月10日，国务院总理温家宝在2009年夏季达沃斯论坛上发表讲话时指出：有人把一揽子计划简单说成是4万亿投资，这是一种误解。
06
社会融资规模：中国货币政策与金融调控的核心指标
长期以来，我国宏观调控重点监测和分析的指标是M2和新增人民币贷款。
在2007年1月全国金融工作会议上，温家宝总理指出：金融调控是国家宏观调控体系的重要组成部分。随着社会主义市场经济体制的建立和完善，市场主体和利益主体日益多元化，金融调控的作用越来越重要。做好新形势下的金融调控工作，对于促进国民经济平稳较快发展，具有十分重要的意义。要认真总结近些年国家运用金融手段进行宏观调控的经验，进一步提高金融调控的预见性、科学性和有效性。要加强对国际国内经济金融形势的分析研究，完善货币政策操作体系，综合运用多种货币政策工具和审慎监管手段，合理调控货币信贷总量，优化信贷结构。
经过几年摸索，2010年11月，在人民银行党委的领导下，人民银行调查统计司开始研究编制社会融资规模指标。
2010年12月召开的中央经济工作会议首次提出了"保持合理的社会融资规模"这一概念。
2011年4月中旬，人民银行首次发布季度全国社会融资规模增量数据。社会融资规模指标将除贷款外的其他融资，即金融机构表外融资业务如银行承兑汇票、委托贷款、信托贷款等，以及直接融资都纳入统计范畴。
社会融资规模从全社会资金供需的角度反映了金融对实体经济的支持，将金融体系与实体经济连接在一起。实证经验表明2009年之后社会融资规模已取代信贷成为更有效的中介目标或监测指标。社会融资规模与M2分别来源于金融机构资产端与负债端，两者相互对照、互相补充。
目前社会融资规模指标已形成从季度到月度、从全国到分省、从增量到存量的全指标体系，并于2018年7月后做了两次修订。
自2010年首创社会融资规模指标后，近年来社会融资规模已为社会各界广泛接受与应用，成为衡量我国金融支持实体经济状况以及资金松紧程度的重要参考。
"社会融资规模增速"这个词已经连续多年出现在政府工作报告上。目前，社会融资规模指标已经成为中国货币政策与金融调控的核心指标之一。
暂无评论